白癜风的危害 https://m-mip.39.net/news/mipso_6326476.html作者
中信建投期货农产品事业部
本报告完成时间
年9月27日
正文
一、国内外宏观回顾
国家统计局周日公布数据显示，8月份规模以上工业企业利润同比增长19.1%，增速较7月份回落0.5个百分点，连续四个月保持同比正增长；1-8月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降4.4%，降幅较前值缩小3.7个百分点。
从结构上来看，受益于需求回暖和原油、铁矿石等国家大宗商品价格持续回升，采矿业利润修复明显，原材料制造业利润增长加快。8月份采矿业利润同比下降11.9%，较7月份收窄28.7个百分点，原材料制造业利润增长32.5%，较7月份加快17.8个百分点，拉动规模以上工业利润增长6.7个百分点。同时，下游需求改善、产品价格回升、同期基数低等因素作用下，石油加工行业利润同比增长.2%，较7月加快.6个百分点，累计利润年内首次转正；钢铁行业利润增长68.3%，加快46.2个百分点。
图1：规模以上工业企业利润增速
数据来源：国家统计局，CFC农产品研究
近期，海外国家的新冠肺炎新增病例数稳步上升，其中，欧洲国家中西班牙、法国和英国等地新冠肺炎新增病例数加速向上，从8月初就已开始拐头，近段时间增长速度再次加快，同时美国的新增病例数也有再次边际回升的迹象。但疫情的区域性反弹并没有阻止全球经济修复的大方向，摩根大通全球综合PMI8月份为52.4，高于前值51.0，美国9月份Markit制造业PMI53.5，高于前值53.1，9月服务业PMI商务活动为54.6，保持在高增长区间，9月份美国密歇根大学消费者信息指数78.9，为4月份以来的最高值。我们认为接下来再次发生经济全面休克的局面的概率很低，疫情反弹的边际实际作用在减小，疫苗方面的消息提振人心。
图2：国外新冠肺炎新增病例数
数据来源：Wind，CFC农产品研究
图3：欧洲和美国新增病例数对比
数据来源：Wind，CFC农产品研究
二．本周商品各赛道表现
从各个品种的涨跌幅表现来看，周度涨幅最高的是鸡蛋，为3.0%，其次分别是沪胶（0.8%）和苹果（0.5%），周度跌幅最大的是沪银，为-15.2%，月度涨幅最好的是玉米，为7.7%，其次是豆油（5.3%），月度跌幅最深的是沪银，为-17.5%。
图表4：各品种涨跌幅表现
数据来源：Wind，CFC农产品研究
在青萌一号产品范围内，我们通过多角度对各个品种近期表现进行分析并排名（为了考虑不同品种之间的可比性，将近一年的时间作为窗口期，以分位数水平进行横向比较）。截至周五，各个品种表现不一，成交量相对增加最多的是沪银，持仓相对增加最多的是PTA，减仓相对最多的是鸡蛋和原油，价格向上趋势相对最强的是鸡蛋，向下趋势相对最强的是沪银，波动性最强的是玉米，量比最强的是沪胶，投机度相对最强的是焦炭。
图表5：各品种本周行情一览
数据来源：Wind，CFC农产品研究
三、投资咨询产品策略表现
青萌一号本周净值收益率为+2.92%，基本结束之前的回撤，再次重回高点，其中铁矿、沪金和棕榈为主要盈利点，沪铜小幅亏损。本周策略提示要点如下：
1、产业和宏观在美金的铁矿价格上开始打架，本周铁矿处在震荡局势，但整体商品开启下行趋势。破不破是宏观阵营和产业的分歧，恒大雷的暴露是在地产企业财报问题的冰山一角，螺纹需求疲软带动原料下跌是主逻辑，短期看仍可以在铁矿和焦炭上逢高空，地产拐点确认或展开更长的黑色原料下跌。
2、实际利率一直是黄金的锚。实际利率=名义利率-通货膨胀。本轮黄金到的回调是名义利率上涨和cpi弱势对贵金属的双杀，我们最后捕捉到到的下跌行情的一段。但考虑到四季度的政策空间，个人对后期贵金属行情仍持震荡看涨的看法，中途会遵从多头信号。
3、油脂01棕榈在入场，会逐步做空头配置，但会有些波折，如果盘面震荡我们会离场观望再择机进。
4、铜的启动预计在10月，但国内宏观转势，实际利率上调，汇率升值都给到金融资产压力。四季度基本金属带头领涨的预判维持。
图表6：青萌一号分品种表现
数据来源：Wind，CFC农产品研究
一年以来单品种趋势行情中的持续盈利覆盖组合试错成本绰绰有余，不要妄图以上帝模式回头看各个趋势行情的完美进出场时机，力争在真正趋势行情中及时上下车才是策略的前进方向。
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